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从过去的五个月来看，经济增长保持稳定，通胀压力依然显著，中央紧缩的政策保持不变，人民币利率和汇率进入了一个不断上升和升值的通道，房地产市场博弈依然处于僵滞观望状态。上半年的中国经济，总体可以概括为：宏观稳定，微观调整，适度通胀，经济总体表现为稳定趋好的形势。展望下半年，中国经济增长仍将保持在１０％左右的潜在增长区间，全年经济增长总体有望实现９．８％左右，ＣＰＩ有望保持在５％左右的高位水平。

　　一、长焦镜头视角下的中国经济分析：“双高”经济是本轮经济增长周期的一个显著特征。

　　中国经济目前进入工业化中后期发展阶段，经济层面的二元经济转型基本结束，经济进入刘易斯拐点后的农业商业化阶段。改革开放以来，中国经济的工业化驱动、城市化抑制的发展模式，以及以金砖四国为代表的新兴经济体的崛起，这些因素决定了中国经济进入了一个以“高增长、高通胀”为特征的“双高”经济增长周期。下面具体分析一些数据，来说明我们的结论。

　　消费物价指数（ＣＰＩ），自从２００９年１０月份走出负增长以来，持续上升，２０１０年１１月份达到５．１％的高位，２０１１年３月份达到５．４％，４月份保持在５．３％，５月份维持在５．２％，６月份跃升至６．４％。如果考虑到２０１１年１月份ＣＰＩ指数篮子调整的因素，按照去年的ＣＰＩ统计指数的话，今年３—４月份ＣＰＩ已经达到６％左右。通胀的压力在持续上升。本轮通胀压力主要来自于成本压力，包括国际能源资源和大宗原材料价格上涨的因素，还有一个重要的因素，就是中国经济处于刘易斯拐点后农业商业化阶段，或者说工业化中后期的中等收入陷阱阶段，农产品价格上涨，以及由此推动的劳动成本上涨，将是一个持续影响中国消费物价指数的因素。这预示着中国结束了高增长、低通胀的经济增长阶段，进入了一个高增长伴随着高通胀的经济增长阶段。

　　生产者物价指数（ＰＰＩ），同样自２００９年１１月份走出负增长以来，在２０１０年５月达到７．１％，一直保持在６％左右的高位，在２０１１年３月份达到７．３％，在４月份保持在７．２％，５月份维持在６．８％，６月份继续保持７．１％。ＰＰＩ在２０１０年４月达到６％以上以来，一直保持着高位运行。这一方面反映了国际能源资源和大宗原材料价格保持高位水平，另一方面反映了国内劳动成本持续上升并保持高位水平的现实。

　　ＧＤＰ增长，自２００９年３月走出经济周期的谷底６．１％以来，在２０１０年３月达到１１．９％的高位，到２０１０年１２月回归到９．８％，到２０１１年３月保持在９．７％。经济相对保持在潜在经济增长趋势水平。根据我个人２００８年的一个研究，中国经济的潜在增长趋势基本上保持在１０％左右，这是一个经济在各种要素充分配置下的自然增长水平。中国经济工业化驱动、城市化抑制的现实，使得城市化在工业化中后期阶段，尤其是中等收入水平阶段，结合国际上新兴经济体的经济起飞与工业化发展，中国依然会保持一个较高的潜在经济增长趋势水平，也就是说，保持在１０％左右的增长率。

　　通过对比ＧＤＰ与ＰＰＩ、ＣＰＩ的变动趋势，我们可以看出本轮经济增长周期的一个显著特征就是，高增长、高通胀，即进入“双高”经济增长周期。

　　二、短焦镜头视角下的中国经济分析：“双缓”趋稳是今年经济增长的一个突出特点。

　　今年以来，随着中央紧缩的货币政策和财政投资的逐步退出，经济增长中的政策刺激效应在消退，市场的配置机制逐渐发挥作用，采购经理人指数ＰＭＩ　、沪综指数、发电量等指标反映了这一特征。“双缓”趋稳将是今年经济的一个突出特点。具体数据分析如下。

　　采购经理人指数（ＰＭＩ），２００９年４月达到最高点５６．６，２０１０年４月为５５．７，到２０１０年１１月降为５５．２，到２０１１年３月又回到５３．４，４月为５２．９，５月到５２，６月下降到５０．９。ＰＭＩ的持续下降，表明整体经济过热的情形结束，通胀与增速同时出现放缓的趋势。这一放缓的趋势，反映了经济调整中增长与政策预期趋于稳定，通胀与增速放缓，即“双缓”特征。“双缓”特征是上半年经济的一个突出特点，也是下半年和全年经济的一个重要特点。

　　沪综指数，自２０１０年６月走出最低点２３９８．３７点，到２０１０年９月达到最高点３６５５．６６点以后，一路平稳保持在２８００点左右，２０１１年２—４月份保持在２９００点左右，５月跌落到２７４３．４７点。沪综指数走出低谷，回到２８００点左右，也反映了经济调整中增长与政策预期趋于稳定，经济趋稳是其中一个重要的因素。

　　发电量，从２０１１年１月份的３６７２亿千瓦时，经２月份的３１０１亿千瓦时，到３月份的３８３０亿千瓦时，４月份又降到３６６４亿千瓦时，５月份同比上升１２．１％，为３７７５亿千瓦时。今年以来，发电量总体高于本轮周期谷底，尤其是２０１０年的总体水平３５００亿千瓦时。发电量回升并保持较高位的稳定运行，反映了经济趋稳的力量在形成，与“双缓”特征相对照，说明经济结构在发生着调整和变化，资源配置的效率在提高。

　　房价指数，自２０１１年以来，无论是国房景气指数还是销售价格都保持在一个稳定水平，即１００—１０４点区间。房价指数，反映的是经济中的金融投资和通胀预期。房价指数稳定，说明经济整体是趋稳的，通胀是趋缓的，增长是趋缓的。这一特点也反映了“双缓”趋稳的经济特点。

　　对比采购经理人指数（ＰＭＩ）、沪综指数、发电量和房价指数，我们可以得出，从经济实际运行层面和企业运行层面看，经济表现出了“双缓”趋稳的特征和趋势。

　　三、流动性视角下的中国经济分析：货币供给回归常态，增长趋于理性是今年经济的另一个重要特征。

　　货币投放量，狭义货币供给Ｍ１从２００９年８月超过广义货币供给Ｍ２以来，一直持续到２０１０年１２月，进入２０１１年１月以来，Ｍ１增速低于Ｍ２，并维持在同样的增速水平。Ｍ１增速自２００９年８月超过Ｍ２，到２０１０年１月达到３８．９６％的最高点，一路维持稳定的下降，进入２０１１年，低于Ｍ２并维持在相对稳定的增速水平，即１月１３．６％、２月１４．５％、３月１５％、４月１２．９％、５月１５．１％。Ｍ２增速则从２００９年９月达到最高点的２９．３１％，降到Ｍ１以下，到２０１０年７月下降到最低点１７．５％，８月回升到１９．２％，并一路维持较为稳定的增速水平，到２０１０年１２月的２１．２％，开始下降到２０１１年１月的１７．２％、２月的１５．７％、３月的１６．６％、４月的１５．３％。通过对照Ｍ１和Ｍ２增速与ＧＤＰ增长速度，我们可以发现，２００９年８月以来，包括整个２０１０年，中国经济的增长主要是由最终消费需求拉动的。进入２０１１年以来，随着国家相关刺激消费的政策逐步淡出和上轮经济周期中消费抑制的释放，消费对经济增长拉动的刺激与补充性贡献逐步回到一个理性的增长水平。社会消费品零售总额增长从２０１０年开始一直维持在１８％的增速水平，进入２０１１年３月以来，逐渐下降并保持在１７％左右。这也反映了消费的政策刺激作用在消退，消费增长回归理性水平。与此相对应，进入２０１１年以来，企业投资和供给存货等的经济推动力量正在趋于稳定。这说明经济面无论是企业、政府、消费者，还是市场，都回到一个理性增长水平和状态。伴随ＧＤＰ趋稳增长的Ｍ２增速的放缓，反映了企业微观结构调整与管理的改进，也反映市场资源配置的优化。

　　新增贷款，自２０１０年３月恢复相对稳定，到２０１１年１月的趋于上升，说明企业信心在恢复，这反映了企业在政策刺激退出或资产配置上的流动性的调整，说明企业内部资产结构在发生调整，经济面在回归稳定。

　　工业增加值，自２０１０年１１月增长１３．３％，跳到２０１０年１２月最高点１５．７％，进入２０１１年以来，依次为２月份１４．１％、３月份１４．８％、４月份１３．４％、５月份１３．３％，与Ｍ２增速相对照，说明企业的赢利能力正恢复到与市场资源配置相对均衡的水平。

　　四、总供求视角下的中国经济分析：供给优化、需求调整，转型发展，趋于稳态平衡增长是今年经济的一个总的特征。

　　根据三次产业的调整和投资、消费与出口三驾马车的结构优化趋势，经济在宏观层面表现出了趋于内在稳态平衡增长的趋势。这一内在稳态平衡增长的趋势正反映了经济战略结构调整、发展方式转型和经济趋于软着陆的总态势。具体分析如下。

　　总供给ＧＤＰ，根据国家统计局发布的统计报告，一季度，国内生产总值为９６３１１亿元，按可比价格计算，同比增长９．７％，增幅比上年同期回落２．２个百分点，但相比于２０１０年全年和四季度，分别回落０．６％和０．１％。总供给显示经济趋稳向好。从三次产业看，第一产业增加值增长３．５％，增幅比上年同期回落０．３个百分点；第二产业增加值增长１１．１％，比上年同期回落３．４个百分点；第三产业增加值增长９．１％，比上年同期回落１．１个百分点。这说明第一产业与第三产业发展态势相对良好，由此表现了经济在结构上的调整和优化。同时，第一产业的良好发展态势，也表明总供给层面的农业和原材料正在形成有效的供给能力，为抑制成本推动的通货膨胀和维持经济稳定增长提供了持续稳定良好的供给环境。第三产业发展态势良好，一方面说明支撑第三产业发展的环境逐步优化，另一方面也说明产业结构调整与升级在逐步形成，市场的资源配置作用在替代政策的刺激作用。总供给呈现出的结构优化，反映了中国经济发展方式正在发生转型，经济结构正在优化，供给趋于平衡的稳态增长趋势正在形成。

　　总需求，包括投资、消费和净出口。根据国家统计局的统计结果，２０１０年全年投资２７８１４０亿元，增长２３．８％；消费１５４５５４亿元，增长１８．４％；进出口总额１８３１亿美元，增长６．４％。相比而言，进入２０１１年以来，１—２月份投资１７４４４亿元，增长２４．９％；消费２９０１８亿元，增长１５．８％；进出口总额－７３亿美元。１—３月份，一季度投资３９４６５亿元，消费４２９２２亿元，进出口总额－１０．２亿美元，ＦＤＩ３０３．４亿美元，外储余额３０４４７亿美元，增长２４．４％。１—４月份投资６２７１６亿元，消费５６５７１亿元，进出口总额１１４．３亿美元，ＦＤＩ８４．６４亿美元。根据１—４月份投资、消费和净出口的数据分析，以１—２月份为基数，三四月份的投资、消费和净进出口的增长率分别约是１．２６％—１．３３％、０．４８％—０．９５％、－０．８６％—１．７０％。从这一短期增长趋势看，投资增速在下降趋稳，消费和出口在上升并趋稳。这一结果显示了总需求层面经济增长的结构在趋于合理，消费和出口，替代投资成为拉动经济增长的稳定力量。这显示了中国经济在刺激政策退出的过程中，呈软着陆趋势，市场的力量在加强，经济稳定向好的趋势在显现。

　　根据总供给的结构优化与总需求的结构调整，２０１１年中国经济增长总体趋势是趋稳向好的。

　　五、总的经济形势分析与展望

　　总结我们以上的分析，２０１１年经济总的形势与本轮经济增长周期的特点、政府的经济刺激政策退出和市场力量的逐步恢复密切相关。具体表现在，本轮经济增长周期的“双高”运行特征决定了经济处于稳定向好增长与高通胀并存的状态；处于刺激政策退出和市场逐步恢复过程中的“双缓”趋稳特征，决定了今年经济增长无论是增长还是通胀都相对会趋于缓和；货币供给回归常态，增长趋于理性的流动性特征决定了今年经济不会出现过度通胀，同时经济也会趋稳；供给优化、需求调整，转型发展，趋于稳态平衡增长的总供求特征决定了今年经济一个总的形势是经济趋于软着陆，总供求趋于稳态平衡，经济内在增长动力逐步稳定形成并支撑经济增长向好的趋势。

　　概括地说，２０１１年中国经济总的表现是，内在自主稳态平衡增长，高通胀趋缓保持高位运行，表现在总供给层面的优化抑制了通胀进一步升高，总需求层面的结构优化支撑了经济内在平衡稳态增长。货币流动性层面全年将保持在一个较为稳定的增长水平，经济逐步实现结构调整、发展方式转型和企业管理创新。

　　此外，根据我个人先前对中国经济研究形成的一个战略分析框架和判断指标，即，“经济面上看江苏（山东），政策启动看广东（浙江）”，我们对江苏、山东、广东、浙江四省经济进行分析发现，一季度四省ＧＤＰ增长分别是１１．６％、１１％、１０．５％、１０．４％，都保持了一个稳定向好的局面。结合我们先前对中国经济潜在增长趋势的研究，中国经济潜在增长水平将保持在１０％左右。由此，我们认为，２０１１年中国经济保持在潜在增长水平区间，将实现９．８％左右的增长。（惠双民  作者单位：国家行政学院经济学部）