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       人民币升值过快 出口企业一片惨淡

       政策缄默期：烫手的订单

       作为绍兴县凡来哥特纺织品有限公司的总经理，长期以来身处低迷状态的纺织行业让汪剑波对于找订单早就驾轻就熟。在前不久落幕的纺博会上，汪剑波带领团队终于接了一些中非、南美等地区的新客户订单。

       但问题是，最近接的订单中一个长期订单都没有。汪剑波对《华夏时报》记者这样形容：“客户不敢下长单，企业不敢接单。”

       订单难题背后正是愈演愈烈的货币战。由于汇率上升频率过快，今年以来，出口企业利润不断“蒸发”，迄今为止人民币对美元升值超过1.85%，增幅已是去年全年的8倍，刷新2005年中国汇改以来的最高值。据佛山纺织行业协会秘书长吴浩亮测算，今年仅佛山纺织服装行业，被蒸发的利润就高达9250万元。

       用数据说话最直观。汇丰刚刚公布的6月份PMI初值一路降至48.3，再度低于市场预期，并创下9个月来新低。然而，困难时刻，很久没听到宏观政策传出什么大动静了。

       难看的数据

       “汇率涨一个点，我们就少赚两成。”佛山超雅玩具厂销售部曹经理近日公开表示。利润走低大大影响了工厂的生产，在佛山，已经有几家陶瓷工厂干脆停工，改修生产线，转向中高端产品。

       本来已经在做中高端产品的汪剑波也一样对汇率上涨头疼不已。据他介绍：“纺织业是一个人工密集型产业，这几年受到人工成本上涨的冲击非常大，加上近期以来棉花价格国内外倒挂严重，很多时候利润都是靠走量累积的。但现在由于汇率影响，国外不敢下单，国内不敢接单，纺织业的情况甚至比金融危机的时候还要糟。”

       不仅是纺织业，整个中小制造业的情况都超出经济学家预期。
 
       今年一季度汇丰PMI平均值高达51.5；5月，汇丰PMI终值为49.2，意外跌破50并下降至8个月以来低位。机构普遍预测6月PMI可能将维持在接近5月的水平，预测平均值为49.1。

       6月20日，汇丰PMI公布，初值为48.3，环比下跌0.9个百分点，跌至9个月低点，也弱于历史平均水平。历史数据显示，2006-2012年，6月汇丰PMI环比平均下跌0.5个百分点。显示剔除季节性因素后，制造业景气度环比下降。

        分项来看，产出、新订单、新出口订单、就业、采购数量等项目均有回落。

       其中，新订单指数回落到47.1，创下10个月来的最低纪录，是拖累整体PMI指数回落最主要的因素；新出口订单仅有44，是2009年3月金融海啸以来的最低值；产出指数大跌1.9个百分点至48.8，显著低于上月的50.7，也弱于历史平均水平，为8个月来的低点；而产出大幅放缓，需求跌破荣枯线，价格承压，预计6月工业品价格环比继续下跌；就业指数同样下滑到10个月的低点，为47.9。

       在内需方面，汇丰认为近期数据显示内需一直偏弱，基建投资的反弹并没有抵消制造业投资放缓的影响。内地汽车销售持续下滑，就业市场疲弱更可能进一步影响工资收入并拖低消费。外需方面，人民币升值对出口的负面影响持续。

       汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌[微博]认为，未来制造业活动继续承受压力。

       宏调政策无动作

       二季度汇丰PMI平均值49.3，不仅弱于一季度，也低于荣枯线，加上6月以来发电、耗煤增速下降，海通证券(10.27,-0.12,-1.15%)宏观债券首席分析师姜超认为，经济失速的风险正在增加。

       “由于价格疲弱，二季度库存压力和业绩压力较大。数据显示，6月发电和耗煤数据有所滑落，挖掘机使用情况等也有所恶化，许多行业库存水平本身处于高位，叠加近期铜、铝等大宗商品价格出现了剧烈的调整，可能会导致企业出现主动去库存的现象。”中证证券研究中心曹水水撰文指出。

       由于二季度经济弱于预期，汇丰将2013年中国实际GDP增幅预期和2014年增幅预期分别由8.2%和8.4%下调至7.4%和7.4%。另外，汇丰将中国股市评级由增持下调至中性。

       “由于中国政府目前更加强调均衡增长和市场改革，因此中国政府能容忍GDP增幅在7%-7.5%区间，因此不会采取强力措施提振经济增长，除非经济增速有降至7%的风险。”汇丰经济学家指出。

      不过，GDP增速回落至7%以下的可能性似乎也在增加。据野村证券首席经济学家张智威估算，中国经济在二季度有30%的可能性低于7%。

       2012年2月和5月，央行两次降低存款准备金率，并于6月8日下调存贷款基准利率，这是央行近4年来首次降息。随后，不到1个月时间，央行再次宣布自7月6日起下调存贷款基准利率。而在降息和降准之外，正回购、逆回购频繁进行，释放出巨大的流动性。

       2013年，货币政策至今尚未有明显调整。资料显示，6月前两周，中国银行(2.62,-0.02,-0.76%)间市场流动性骤然收紧，7天回购在接近3%的水平盘整了一年多以后，大幅跳升到了6%以上，这是2012年春节以来的最高水平。受资金面紧张的影响，市场中各类债券的收益率都有不同程度上升。6月14日，国债发行甚至也因为市场流动性太紧，出现了“部分”流标的状况(未完成计划发行量)。

       不过市场人士指出，从最新央票发行数据来看，缩量发行且利率不变，可能表明央行尚无意改变其一贯主张的稳健货币政策，将继续稳定市场对资金面偏紧预期的态度。

       “改革的政策措施从落实至产生实效需要时间，因而对中长期增长有提升效果的改革措施短期内反而可能对需求面有一定负面影响，我们预计，随着改革效果的逐步显现，2015年经济将在此基础上回升。”屈宏斌表示。