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       近日，在华信万达期货股份有限公司主办的“2017年棉花大变局下储备棉行情展望会议”上，中普伟业(北京)贸易发展有限公司经理王昊宇从中国刚性缺口的情况下，国内政策导向将与国际市场产生的交互影响进行了分析。

　　刚性缺口即年度产量加上进口配额与2016年度消费量之间存在不易弥补的产消差。王昊宇表示，根据市场了解的情况和相关数据来看，国内供需缺口在200-300万吨，业内普遍认为，刚性缺口不能完全通过国内增加产量来弥补，国内棉花供给将由目前储备棉保障转化为部分由进口弥补，这对国际市场可能造成巨大影响。

　　目前，国内棉花产量受目标价格补贴和储备棉轮出政策影响明显，前者影响供给，后者影响消费。

　　目标价格政策的影响直接表现在国内种植结构的区域、采摘方式、质量分布等出现了结构性变化，最明显的是新疆植棉面积在全国占比大幅度提高。据国家统计局数据显示，新疆植棉面积在全国占比已经由2010年的30.12%提升至2016年的53.47%；机采棉面积大幅提高，兵团90%以上采用机采棉，棉花质量也可以达到无“三丝”，与用棉企业需求匹配度有所提高。储备棉轮出缩小了内外棉价差，从而间接稳定了消费基数。

　　王昊宇分析，在目标价格、轮出政策加上配合棉花进口配额，很大程度上决定了刚性缺口的形成，目前缺口可以由储备棉保障，随着储备棉库存的减少，国内的刚性缺口需要寻找其他的补充。一种看法是国内棉花涨价提高我国、其他国家棉农种植积极性，植棉面积增加、供应增加从而抑制刚性缺口。刚性需求下，国内外棉价提高，互相影响，并通过自身协调，享受缺口带来的棉价优势，这之间也存在很多不确定因素。国际方面，美国是属于棉价上涨容易提升植棉面积的国家，但增加的面积中有一部分是非灌溉的面积，最终能产出多少，完全靠天气；印度情况不一样，价格从50美分/磅到80美分/磅，但面积提升并不明显。也就是说，棉价上涨并非一定能拉动棉花增产。国内方面，政策是植棉面积的关键性因素。今年目标价格水平为18600元/吨，且三年一定，另外增加了理论补贴上限(547万吨)，内地目前还没有明确的政策出台；储备棉轮储政策将由单边流出到轮入、轮出阶段；配额增发将以储备直接采购还是以增发配额给纱厂形式，都是未知的。

　　在众多不确定因素之下，王昊宇运用USDA数据模拟了2017/18年度全球棉价走势可能出现的三种情况：利多即天气因素全球棉花产量持平、中性即全球棉花增产100万吨，其中中国增产50万吨、利空即全球棉花增产200万吨，其中中国增产100万吨。

　　那么2017/18年度全球棉花将出现哪些情况？王昊宇分析，第一，全球棉花植棉面积稳定，去库存概率大，市场受季节、天气因素影响特征明显；第二，国内产销稳定，其他国家增加种植面积，可能出现中国去库存，其他国家乃至全球库存不降反升，总体利空，但有利于储备棉轮出；第三，新疆和内地植棉面积恢复性增长，国外面积稳定，形成去库存与行情节奏延后；第四，全球植棉面积大幅提升，中国供需缺口由储备棉弥补，外棉年度内供大于需，特别是3月轮出后，可能出现循环利空。

　　最后，王昊宇提醒参会嘉宾，刚性缺口是各种政策之间的博弈，中国将是驱动方和主导方。