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　　据证券时报报道：德国出台禁止裸卖空交易的决定再次引发金融市场恐慌，继18日美国股市收低之后，昨日亚太地区股市普遍下挫，欧洲股市早盘急挫，三大股指盘中跌幅一度接近3%，国际油价一度跌破每桶68美元的水平，欧元则上演“过山车”。

　　裸卖空禁令或引发跟风效应

　　为了打击金融投机行为，德国财政部当地时间18日宣布禁止裸卖空以欧元计价公债、相关主权信用违约互换（CDS）以及德国10大金融机构股票的决定，此项举措将延续至明年3月31日。

　　德国总理默克尔昨日在德国就欧盟7500亿欧元救助机制中的出资份额启动仪式上表示，短期卖空禁令将持续，直到欧元区危机得到解决。与此同时，德国政府还试图将裸卖空禁令推广到整个欧洲。

　　欧盟委员会负责金融监管的委员巴尼耶昨日表示，为了达到最佳效果，欧盟各国需要进一步协调以便在整个欧洲实施裸卖空禁令，该建议也将在稍后举行的欧盟财长会议上进行讨论。而奥地利、比利时的金融市场监管机构均表示，考虑追随德国实施禁止裸卖空交易。

　　全球金融市场再现恐慌

　　德国看似“好意”的决定让全球金融市场再次陷入一片混乱之中。有分析人士指出，禁止裸卖空交易在一定程度上凸显了欧洲市场继续恶化的情况，从而打击了投资者的信心。德国禁止裸卖空交易的决定公布后立即遭到了众多分析师和交易员的批评，认为德国此举将事与愿违，并不能达到打击此前汇市上涌现的对欧元的投机行为。

　　有“末日博士”之称的纽约大学教授鲁比尼表示，当前欧美努力实施的金融监管改革不过是在装点门面，根本无法避免未来经济危机的再次爆发。

　　欧元继续面临考验

　　德国禁止裸卖空交易加上欧元持续疲软，拖累昨日亚太地区股市普遍下挫。MSCI亚太指数下跌1.4%，创下近3个月以来的新低，其中澳大利亚和新加坡股市分别下跌1.9%和2.5%。

　　裸卖空禁令反而成了欧元的枷锁。分析人士表示，市场不断抛售欧元，欧元兑美元汇率将在近期跌至1.2000水平。与此同时，美元受到避险买盘的进一步推升将再创新高。随后因市场预期欧洲央行将进一步推出挽救欧债危机的举措，欧元对美元出现反弹。

　　默克尔昨日表示，欧元的失败意味着整个欧洲的失败，当前欧元的形势是数十年来欧洲遇到的最大考验。有消息指出，德国政府已经敲定拯救欧元的9项计划，旨在防止重蹈希腊危机覆辙。根据该计划，欧洲央行将协助欧元区成员国控制预算，还将建立一个有序的国家破产机制。

　　美国证交会拟推熔断机制

　　无论是德国还是美国，加强对金融行业监管都让投资者的避险情绪升温。

　　美国证券交易委员会（SEC）当地时间18日表示，SEC和美国金融业监管局将共同推出“熔断”机制以防止股价暴涨暴跌。“熔断”机制是针对5月6日美国股市暴跌后推出的补救措施。据悉，任何一只股票只要在5分钟内的波动幅度达到10%，该股票则将在所有交易所被暂停交易5分钟。“熔断”机制将在6月中旬作为暂行办法生效，试行期截止到12月份。但有美国基金经理指出，尽管提出了“熔断”机制，但市场对监管者在本次市场暴跌中的整体反应依然感到失望。

德国裸卖空禁令难起广泛效应

禁止裸卖空，不会改变投资者对所持某些资产存在对冲需求这一事实。

德国的裸卖空禁令可谓三管齐下：对没有事先借入股票的投资者限制欧元区政府债券的卖空操作；对没有相关债务的投资者禁止利用信贷衍生工具做空欧元区政府债券；对没有事先借入股票的投资者禁止对德国银行和保险股的卖空。而在以往的裸卖空交易中，交易员可以卖空某种金融工具，无需像常规卖空交易那样事先买入该工具，或对可以借到相关资产的能力进行担保。

许多投资者利用一种国债的信贷违约掉期来对冲在同一个国家其他投资中的风险，或者对冲在欧元区其他成员国的国债风险。因此，禁用欧元区国债的信贷衍生工具和卖空，可能会促使一些投资者开始清算那些长期投资，并在总体上影响欧元区投资产品的吸引力。野村证券资深交易员Hiroshi Maeba明确表示，“如果投资者无法对冲头寸，他们只能选择卖出欧元计价的资产，而此举将严重打压欧元。”因为没有信贷卖空就意味着CDS（信用违约掉期）禁令，一些信用违约掉期存在巨大卖压。欧元区正在不断受到挑战，监管部门可能将必须出手干预。

持有空头仓位的机构昨日已开始受到冲击，但裸卖空禁令显然将成为中长期的利空因素，禁令的出台将令投资者感觉存在很大的监管风险。

分析师和交易员们还认为，该举措在货币市场可能引起为逃出这些空头仓位的现金争夺战，因为部分空头仓位的资金来源可能是银行间贷款和回购协议。

“因为目前尚未颁布对欧元的卖空禁令，出于监管原因而不敢押注欧洲资产的投资者或将会把押注仓位转为欧元。”相关人士表示，德国禁止裸卖空短期内也将惠及欧洲出口商和美国公债。

安本资产管理亚太债券部主管Anthony Michael昨日表示，目前欧元区最重要的是显示团结及凝聚力，挽回市场信心，但德国的做法却反其道而行，在市况仍然不明朗的情况下，资金必然选择离开欧洲。

德国的行为甚至被理解成一种政治博弈。荷兰合作银行在致投资者的报告中直言不讳地表示，德国的决定削弱了风险偏好，使市场怀疑德国监管部门是否知道一些市场未知的情况。“若其中有什么秘密，可能不是好事。”

苏格兰皇家银行新加坡分行信贷策略亚太主管Tim Jagger表示，鉴于德国执政党近期遭受政治挫折，该国宣布卖空禁令可以考虑是受政治因素推动。占有政治优势的民粹派力量就是推动禁令出台的部分原因。

在不少市场人士看来，德国的行动传递给投资者更多的是，他们在缓和欧元区市场紧张和恐惧情绪过程中所表现出的绝望。在实际操作中，要分清裸卖空和套期保值也是十分困难的。德国金管局试图减少金融市场的波动以及金融体系的不稳定，但实际上可能效果恰恰相反。

除非其他欧元区成员国的监管机构跟进德国的做法，否则，鉴于国债和银行股的交易已成为全球性的业务，德国的裸卖空禁令很难起到广泛的效应。