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2022年5月初，随着美联储加息落地，美元指数持续突破上行，相对施压有色金属价格。海外伦铝呈现连续回落走势，价格回到年初1月份水平。国内多地区疫情影响，下游消费受到明显抑制，沪铝也呈现连续回落走势，但库存去化预期限制价格下行空间，5月中下旬预计下游消费逐步复苏，铝价或再度企稳回升。

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铝厂复产提速，供应增量明显

2022年一季度，我国电解铝产能普遍进入复产节奏，一季度末国内电解铝建成产能达4407万吨，运行产能达3997万吨附近，运行产能较去年年底合计增加227.6万吨，电解铝行业开工率录得90.8％的高位。一季度国内电解铝开工的回升，主要集中在去年因限电及双控停产而复产的产能，其中云铝及神火等企业复产138万多吨；新增产能合计约为42万吨，投产主要集中在云南、广西两地。

2022年国内煤炭价格回归合理范围，云南等地的电力紧张问题得到有效缓解，国内电解铝产能提升有了较好保障。因此，随着云南、广西等地待复产及新增产能顺利投产，预计二季度国内运行产能有望继续保持增长态势，5月份或将达到4080万吨的高位水平附近。

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海外干扰仍存，去库支撑价格

2022年年初，由于国际地缘冲突持续，欧洲等地能源价格持续攀升，海外市场电解铝供给端干扰较大。目前欧洲电价仍然维持在高位水平，电解铝厂成本压力巨大，不排除存在部分铝厂减停产的现象。

今年我国由于煤炭等能源价格相对平稳，电解铝厂利润水平仍然维持较高水平。4月末国内电解铝生产平均利润水平约为3250元/吨，充足的利润空间对铝厂的复产及新投具有较大吸引力。目前国内运行电解铝企业中，成本优势明显的集中在新疆、内蒙古等火电成本较低的企业，煤炭价格的平稳，使自备电厂优势再度显现。

库存方面，海内外铝锭均呈现小幅下滑趋势。截至5月初，LME铝锭库存小幅回落，目前已降至560275吨。国内方面，5月初上期所铝锭库存库存为147990吨，国内铝锭社会库存约为106.8万吨，五一假期来略有垒库。

4月份国内受疫情影响较明显，运输和下游复工仍存干扰。随着5月份中下旬国内疫情逐步得到有效控制，受压制的下游需求旺季或逐步恢复，预计铝锭库存将再度转为去化的趋势。

03

铝材出口高景气，国内消费或有序复苏

2022年年初我国铝材出口保持较高景气度。据海关数据显示，2022年3月我国未锻轧铝及铝材出口量约59.4万吨，1-3月出口量约162.83万吨，同比增长26.7％，一季度创下历史新高。

国内需求方面，由于3月开始的国内此波疫情冲击，铝下游生产企业及消费领域受干扰较为明显。华东地区多地采取封控措施，对当地企业的物料运输影响较大，原料及产品运输双面运力下降，国内铝下游主流消费地上海、无锡、广东等地到货减少。

一般情况，铝下游中小型企业常规库存量在3-5天左右，4月中旬疫情的持续已造成部分企业停产。随着月末上海等地推动有序复工复产，下游加工企业开工有一定回升，多数企业节前刚需补库。五一假期后，预计铝下游加工企业将延续复苏的节奏。

小结

展望后市，5月预计国内电解铝供应量维持增长状态，运输逐步恢复正常。需求端，随着疫情的逐步控制，华东、华南等地下游开工将保持回升，下游消费领域有望得到复苏。整体上，随着干扰减弱，延后的消费旺季或支撑铝价企稳回升。