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造纸轻工行业周报:家居需求释放“虽迟定至” 看好疫情下的大浪淘金

关键词 造纸 , |2022-03-28 10:26:17|木材加工|来源 海通证券
摘要 家居销售重线下渠道,线下渠道经营受疫情冲击相对明显,但是对于家居而言,相关需求将有望滞后释放,而非消失。  2020年年初疫情爆发初期(2020Q1-2020Q2):疫情的冲击对定...

       家居销售重线下渠道,线下渠道经营受疫情冲击相对明显,但是对于家居而言,相关需求将有望滞后释放,而非消失。

  2020 年年初疫情爆发初期(2020Q1-2020Q2):疫情的冲击对定制家具行业的线下营销活动、上门测量、设计、安装服务影响较大,导致家具企业相关订单接单、收入确认有所延迟,2020Q1 大部分上市家居企业单季度营业收入同比均为负增长,同比增速大部分介于-50%~-10%之间。

  20H2 及21H1 疫情稳定及修复期(2020Q3-2021Q2):随着疫情逐步得到控制,相关家居企业收入增速企稳反弹,2020Q3、Q4 大部分家居上市企业单季度收入增速反弹至+10%~+50%;2021Q1 大部分家居企业单季度收入同比增速+50%~+150%,相较于2019Q1 的复合增速来看,基本落在+50%~+100%区间内;2021Q2 大部分家居企业单季度收入同比增速回落至+10%~+50%,相较于2019Q2 的复合增速来看,基本仍维持在较高位置,+30%~+70%。

  “虽迟但至”原因1:商品房住宅项目施工进度受到疫情影响,竣工释放后置,带动相关需求后置。2020 年年初疫情较为严重,恰逢春节期间,较多住宅项目施工进度受到影响,2020Q1 商品房住宅竣工面积同比下滑16.2%。我们判断,随着疫情逐步得到控制,相关施工项目陆续到达竣工状态,而家具消费往往在竣工交房后落地,因此相关的家具消费需求有所后置。

  “虽迟但至”原因2:作为生活中的必需消费品,家具并非是消耗品,消费者的需求持续存在但是消费的时间节点并不具有紧迫性。房主对家具的采购及时性要求相对较弱。在家具消费重线下场景,并且在疫情期间,从规避风险的角度来看,消费者往往偏好于推迟装修进度、延缓家具采购时间。但是,这部分需求并没有凭空消失,会在风险逐步得到控制的情况下逐步释放,叠加原有需求的情况下,体现出阶段性的收入高增。

  艰难期等待“大浪淘金”,龙头企业优势有望得到进一步凸显,带动市场份额的提升。根据欧派家居2020 年年报,疫情期间,头部企业持续多渠道、多维度地开展形式多样的线上引流及品牌推广,进一步巩固了相关品牌在消费者心目中的形象,为后续的订单增长快速修复奠定了坚实的基础。我们判断,疫情期间亦可能有部分小品牌家具企业因资金实力相对较弱,在线下渠道经营受损、依旧承担部分固定开支的基础上,或出现现金流周转不善而被迫退出市场经营的情况,带动行业马太效应进一步凸显,龙头企业份额有望在此后得到加快提升。

  历史或重演。2022Q1 末疫情有所反复,根据中华人民共和国国家卫生健康委员会宣传司,2022 年2 月中下旬,全国各地疫情开始有所反复,2 月26 日的前一周时间内,共有15 个省份报告了新增本土确诊病,对线下渠道产生一定的打击。我们认为,此次疫情或导致相关家具消费场景的封闭或客流量减少,但从较长时间维度来看,这部分家具需求并没有消失,而只是滞后释放;疫情的反复亦使得部分小品牌较难承受长期的收支不平衡,龙头家具企业通过线上引流等方式有望进一步扩大其影响力,奠定份额增长的基础。

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