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今年的“金九银十”，黄金未如预期中的亮眼，相比金价的波动，铜价在今年5月份创下了历史新高。

　　9月7日上午，紫金矿业举行了2021年上半年业绩说明会。数据显示，上半年，公司实现营收1098.63亿元，同比增长32.14%。其中，黄金业务占公司营收40.18%，而毛利占比只有20.83%；相比之下，公司铜矿业务虽然只占营收的19.3%，毛利占比却达到了52%。

　　今年上半年，国际黄金价格最高触及1953.7美元/盎司，最低下探1679.8美元/盎司；而铜价受供需影响再上十年峰值。

　　紫金矿业在回复《证券日报》记者采访时表示，上半年，铜矿业务盈利能力更强是因为铜价大幅度增长，以及公司铜产量增长幅度较大。

　　铜矿业务毛利贡献超黄金

　　数据显示，2021年上半年，由于黄金在6月份大幅下跌，导致黄金价格整体下跌6.6%。而全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金（SPDR Gold Shares,GLD）9月2日黄金的持有量减少1.74吨至998.52吨，续创去年4月份以来的新低。

　　与此同时，铜价同比大幅增长。今年上半年，全球制造业PMI均值达到56.5%，整体处于高位，叠加全球去碳化理念驱动，清洁能源转型所需的铜等金属资源需求进一步高涨，铜价再上十年峰值。数据显示，伦铜最高触及10748美元/吨，最低下探7705美元/吨，平均价格为9092美元/吨，较上年同期(5313美元/吨)增长71.13%。

　　紫金矿业半年报显示，今年上半年，公司实现矿产铜产量24.06万吨，同比增长4.30%；冶炼产铜31.52万吨，同比增长8.28%。铜矿业务销售收入占报告期内营业收入的19.30%(抵销后)，而产品毛利占集团毛利的52%。

　　对比去年同期，紫金矿业的黄金业务和铜矿业务的“地位”发生了翻转式的变化，铜矿业务的毛利贡献已经反超黄金业务。

　　2020年上半年，紫金矿业黄金业务销售收入占报告期内营业收入的61.28%(抵销后)，产品毛利占集团毛利的38.60%；而铜矿业务销售收入占报告期内营业收入的17.95%(抵销后)，产品毛利占集团毛利的37.35%。

　　紫金矿业表示，公司黄金业务除了矿山黄金之外，还做了合质金精炼加工业务，这部分业务毛利率低于0.1%，拉低了黄金业务毛利率。如果剔除这块业务，上半年黄金矿山的毛利率是48%左右。公司今年产铜目标为54万吨至58万吨，目前顺利推进。公司业务发展重点没有改变，仍以金铜为主，兼顾其他基本金属。

　　铜价走势出现分歧

　　根据国家统计局数据显示，2011年至2020年十年间，我国精炼铜(电解铜)产量呈逐年上升趋势，增速波动变化。2020年精炼铜产量达1002.5万吨，同比增长2.46%;2021年上半年，中国精炼铜产量达515.4万吨。

　　目前，铜矿行业主要上市公司有：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业等。紫金矿业铜业务呈现爆发式增长态势，目前公司拥有6200多万吨铜资源储量，居全球主要铜企第10名。

　　上半年，紫金矿业刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列在今年5月份提前投产。而塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)获得试产许可，计划于今年9月份之前完成试产。而西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16万吨。

　　紫金矿业对《证券日报》记者表示，目前公司三大铜矿进展顺利，相关信息均已对外披露。紫金矿业董秘郑友诚在业绩交流会上进一步表示，紫金矿业下半年的产量增长点主要来自两个新投产的大型铜矿项目。

　　对于铜价走势，紫金矿业在业绩说明会上表示，短期看，随着在产矿山陆续恢复正常及新项目投产，铜精矿供应紧张局面将有所缓解，需求方面，随着海外市场的复苏和补库等增加，预期铜价仍有较强支撑。长期看，现有矿山老化、新增项目不足、环保约束趋严将制约铜的长期供应，新能源汽车、可再生能源发电等将为铜需求带来较大中长期增量，中长期铜价预计呈上升态势。

　　不同于上市公司的乐观态度，市场观点则认为，9月份铜价依旧高位振荡，但是比5月份和7月份的高点明显下移。目前，国内铜还处于去库存阶段，随着9月份精炼铜供应恢复，加上在进口驱动下，或将出现精炼铜累库现象，中期预期铜价将出现振荡回落。

　　一位不愿具名的业内人士对《证券日报》记者表示，中国经济复苏情况较快，而中国的铜消费全球占比已经超过六成，上游铜矿及深加工相关企业获得较大收益；铜价大幅上涨对下游需求端并不是好消息，高价将抑制需求；长期看，铜价将回归需求本性。